Helicopter Money, une démarche opportune de sortie de crise ?

Le Revenu – le 18 avril 2020 :

En ces temps de crise sanitaire mondiale lié à la pandémie du nouveau coronavirus, découle un nouveau genre de crise économique mondiale. Cette situation est inédite. Les mesures prises par les gouvernements mondiaux pour endiguer l’expansion du Covid-19 a et auront d’énormes conséquences sur la production de richesses au niveau international. La quasi-totalité des pays sont aujourd’hui à l’arrêt.

Pour faire face à cela, un ancien concept refait surface : l’Helicopter Money. Milton Friedman est reconnu comme celui ayant lancé le concept en 1969 dans le désormais célèbre article « The Optimum Quantity of Money » dans lequel il emploie la métaphore suivante :

« Supposons qu’un jour un hélicoptère vole au-dessus de cette communauté et largue 1 000 dollars en billets depuis le ciel. Évidemment, les membres de la communauté vont s’empresser de récolter les billets. Supposons encore que tout le monde est convaincu que cela était un événement exceptionnel qui ne se répétera pas. »

De manière générale, on parle d’helicopter money à propos de toute augmentation de la dépense publique (ou de baisse d’impôt) qui en contrepartie, n’entrainerait pas une augmentation de l’endettement de l’état. Cela aurait un impact direct sur l’économie. Cette notion d’un nouveau genre se démarque du « Quantitative Easing » (QE), dans lequel on retrouve un transfert d’actif et un impact indirect sur l’économie.

L’helicoper money peut être déployer de plusieurs manières :

  • En annulant une partie de la dette publique, mais cette hypothèse est très difficilement imaginable. La problématique ne s’oriente pas autour de la dette, mais du manque de création de richesse. Les dettes mondiales représentent 250 trillions de dollars. Toutes les dettes publiques sont des dettes perpétuelles.
  • Monétiser la dette du Trésor public correspondant au financement de nouveaux projets (projet d’infrastructure par exemple), ce qui est l’hypothèse « la plus vraisemblable parmi les invraisemblables » McCulley et Zoltan (2013) et Martin Wolf (2013)
  • Distribuer de la monnaie à tous les ménages, ou à minima aux plus modestes, sous forme de chèque à durée limité afin de s’assurer que ces allocations soient consommées rapidement et sur le territoire national, mais les modalités d’applications de ce projet seraient compliquées à mettre en œuvre.
  • Mettre en place une réduction d’impôts pour les ménages, financée indirectement par la banque centrale. Cependant, rien n’assurera que cette monnaie sera dépensée. On peut facilement écarter cette hypothèse.

Il s’agit bien ici de politique monétaire et non de politique budgétaire. Cela aurait donc pour avantage d’augmenter ni le déficit, ni la dette de l’état. A noter que cette idée n’a jamais suscité de critiques majeures de la part des partisans de l’idéologie keynésienne ou des libéraux. A contrario, les économistes se sont penchés sur le sujet en créant un groupe de travail afin d’avoir une réflexion plus poussée sur le sujet.

En dehors de ces questions, il y a aussi plusieurs débats qui seraient amenés à voir le jour : une banque centrale peut-elle créer de la monnaie sans achats d’actifs en contrepartie ? une banque centrale peut-elle avoir des capitaux négatifs ? une monétisation partielle de la dette dans le cadre d’une politique de coopération entre une banque centrale et son Etat peut-elle s’avérer problématique ? Comment éviter que la monnaie soit épargnée ? Comment éviter un emballement de l’inflation ?

En France, le gouvernement a décidé très tôt de soutenir les économies avec des plans inédits avec par exemple ; une aide de 1 500 € pour les plus petites entreprises, les indépendants et microentreprises des secteurs les plus touchés, ainsi qu’une mobilisation de l’état à hauteur de 300 milliards d’euros pour garantir les lignes de trésorerie bancaire dont les entreprises pourraient avoir besoin. La France a également proposé un report des dettes fiscales et sociales. La BCE a pour le moment décidé de racheter massivement des obligations d’état et privée à hauteur de 750 milliards d’euros, et envisage d’aller plus loin si le besoin s’en fait ressentir. Ces mesures de soutien sont nécessaires mais certainement pas suffisantes.

Les Etats-Unis sous la houlette de son président Donald Trump ont franchi le pas. Après de longue négociation entre la chambre des représentants et le congrès américain, un accord a été trouvé.

Le plan proposé et voté est sans précédent et il représente près de 10% du PIB des Etats-Unis. Ce plan envisage l’envoi de chèque aux familles américaines à hauteur de 1 200 dollars maximum aux adultes gagnant moins de 99 000 dollars par an, et 500 dollars supplémentaires par enfant. Le texte prévoit, par la même occasion, d’allonger à 4 mois la période d’indemnisation du chômage. Cette mesure a été privilégiée à la suspension temporaire des charges sociales évoquée dans un premier temps par Trump.

D’autres mesures ont été prises, notamment une enveloppe de 500 milliards de dollars qui seront allouées aux secteurs les plus touchés par l’épidémie du coronavirus (compagnies aériennes, entreprises de sécurité nationale, groupes hôteliers, secteur de l’énergie…). Il y a également 367 milliards d’euro de prêts pour les petites entreprises. Ces montants seront distribués sous forme de prêts et n’auront pas à être remboursés si les bénéficiaires ne licencient pas leurs salariés.

Les principaux cours de bourses mondiaux ont connu un vif rebond à l’annonce de ces décisions sur la séance du 24 mars 2020 (jour de l’annonce de ces mesures). Le Dow Jones a même connu sa plus forte progression en une journée en près de 90 ans à +11,37%, le Nasdaq a progressé de +8,12% et l’indice S&P500 de 9,38%. Le CAC 40 a lui aussi rebondi à +8,39% le jour de l’annonce.

Ces politiques de relance monétaire sont le dernier recours, l’ultime solution pour trouver une alternative à la crise actuelle. Les politiques d’helicopter money sont en quelques sortes les dernières munitions à la disposition des gouvernements en réponse à cette crise mondiale sanitaire, aux gros impacts. Toutefois, il n’y a actuellement aucune base de comparaison quant à l’efficacité de ces dispositifs à long et moyen termes.

En Europe, neuf chefs d’états européens dont Emmanuel Macron et Guiseppe Conte, appellent à créer des corona bonds pour protéger les économies européennes ; ce seront des obligations dites « paneuropéennes » qui permettront de mutualiser les dettes des pays membres de la zone euro. Un instrument de dette commun émis par une institution européenne pour lever des fonds sur les marchés au profit de tous les états membres pour faire face aux dommages causés par le coronavirus. Cependant, l’Allemagne d’Angela Merkel accompagnée de plusieurs chefs d’états ont estimé que ce n’était pas la bonne solution. Elle préconise plutôt l’application du Mécanisme Européen de Stabilité (MES), le dispositif de gestion de crise financière.

L’Europe doit encore débattre de l’efficacité et l’applicabilité de ces politiques pour que puisse émerger un consensus viable. L’actualité des prochains jours risque d’être riche sur le sujet et marquer l’histoire économique mondiale.

Par Khaled Yahyaoui, consultant Square

https://www.revenudebase.info/actualites/helicopter-money-revenu-de-base-distinctions-theoriques-convergence-politique
https://www.letemps.ch/economie/lhelicopter-money-decolle-aux-etatsunis
https://www.atlantico.fr/decryptage/3588119/helicopter-money–pour-l-apres-virus-les-gouvernements-preparent-des-injections-massives-de-cash-pour-entreprises-et-particuliers-jean-marc-sylvestre-aude-kersulec-
https://bfmbusiness.bfmtv.com/monde/faut-il-distribuer-directement-de-l-argent-aux-citoyens-pour-endiguer-la-crise-du-coronavirus-1877288.html
https://www.boursorama.com/bourse/actualites/a-wall-street-le-dow-jones-flambe-de-plus-de-11-plus-forte-hausse-depuis-1933-535a2dc2aba7be84daaf76f44efc4ba6
https://www.boursorama.com/bourse/actualites/le-debrief-bourse-du-24-mars-seance-de-rebond-historique-sur-le-cac-40-3637f3e33082e70529a2c0a00a75bd84
https://www.20minutes.fr/monde/2749211-20200327-coronavirus-angela-merkel-rejette-idee-corona-bonds-lors-sommet-europeen
https://www.marianne.net/economie/pour-sortir-de-la-crise-liee-au-coronavirus-la-bce-doit-distribuer-directement-de-l-argent

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